沃特股份2022年報：透析業績提振破局途徑-每日速看

4月7日晚間，沃特股份（002886.SZ）披露了2022年年度報告。據報告內容顯示，2022年公司營業收入達14.90億元，毛利率水平為15.05%，接近公司去年經營水平，總體保持穩健。值得注意是的，公司產品高端化轉型戰略成效明顯，特種高分子材料業務營業收入達5.95億元，占公司總營業收入39.92%，同比增加20.88%。

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在過去一年里，逆全球化思潮抬頭，歐洲能源供應進一步緊張，供應鏈瓶頸問題加劇，進一步對汽車工業、機械工程業及電氣設備業造成影響。在全球供應鏈發生結構性調整的情況下，產業鏈中相關企業如何突圍在市場上備受關注。實現應對外部因素影響作出戰略性調整、維持生產經營的穩定性，沃特股份在2022年年報中給出了答復。

破局1：擴產能 保增量

近年來，沃特股份旗下的特種高分子材料產品在近年來認可度越來越高，這其中就包括公司旗下最重要的高分子材料產品之一——液晶高分子（LCP）。然而，在過去一年受全球制造業供應鏈調整影響，沃特股份LCP原材料聯苯二酚（BP）海外供應收到限制，公司LCP產銷量同比有所下降。

沃特股份通過配方組合上的創新及加強上游供應商的合作進行積極應對，來保障后續核心原材料供應，積極保證產能“增量”。截止目前，隨著公司與上游供應商合作的不斷加強，公司原材料供應問題已經得到有效解決。與此同時，國內廠商新建BP產能投產及產能也在逐步釋放，公司LCP產品的銷量將恢復正常。

沃特股份去年已公告重慶2萬噸LCP合成項目即將落成，與此同時，公司定增募資近期已獲得深交所通過。2023年，隨著募投新增2萬噸LCP產能改性項目的建設推進，從合成到改性，公司將逐步實現特種高分子產業鏈上下游的豐富與完善，進一步穩固企業高附加值循環，有望成為全球頭部 LCP 材料廠商，產品放量趨勢已經十分明顯。

產能的略微下降絲毫沒有影響沃特股份在深化特種高分子材料，尤其是LCP產品應用上發力。過去一年，沃特股份已成為全球領先的電子供應鏈企業安費諾及莫仕的供應商，同時公司LCP產品在新能源汽車、高速通訊、無人機、電子煙、智能穿戴、醫療器械等多個領域均與大客戶取得良好合作，在產業鏈客戶需求增長的同時，把握住了產品供應“第一梯隊”的地位和機會。

破局2：穩內核 疊增速

縱觀沃特股份2022年的業績表現，短暫的凈利潤困境確實會為其帶來一定的市場顧慮。但是透過對年報數據的深層次分析，不難發現沃特股份經營仍是保持相當穩定態勢。

外部經濟環境多重承壓下，沃特股份2022年產品毛利率水平為15.05%，同比僅下降0.10%，基本持平。一家企業的賺錢能力永遠是其發展的內核驅動所在。盡管在經歷經濟下行的階段，沃特股份在穩營收的同時仍保持良好利潤率水平，盈利能力這個“內核”并不受影響。因此，一定程度上說，業務向好的趨勢便預示著公司將恢復業績增速。

該趨勢之一表現為沃特股份特種高分子材料業務有力穩增，2022年該業務板塊營收占比39.92%，同比增加20.88%。事實上，沃特股份通過產品創新與結構組合調整，結合早前布局的特種高分子材料平臺，不斷釋放高分子材料平臺的價值，該業務板塊在近年已實現逐步上升。2022年沃特股份特種高分子材料產量8120.17噸，銷量7381.52 噸，產銷率高達90.90%。同時，該業務板塊去年毛利率達22.69%，保持近年大致水平，未來隨著原材料成本的下降，總體毛利率仍會進一步提升。特種高分子材料在帶來業務增量恢復的同時擁有更高的利潤附加值，沃特股份在業務結構升級中十分有望跑贏原有增速。

另一方面，疊加前文論述的特種高分子材料產能放量及產品下游需求紅利釋放的“增量”，沃特股份集齊驅動凈利潤增量增速雙重要素，加之2023年市場總體回暖趨勢不改,業績兌現指日可待。

破局3：排內因 穩復蘇

透視沃特股份的相關費用變動情況，可以看出公司在面臨來自行業和外部因素沖擊下，仍然保持高效的財務管理、資本運作和研發投入以保證公司穩健發展和后繼動力。

據年報顯示，2022年公司管理費用為7398.32萬元，同比上升30.42%，其變動是合并上海沃特華本、以及人員增加、無形資產攤銷增加所致。公司去年完成了對上海沃特華本的收購，在亞太地區完成對含氟材料領域的業務布局，強化公司產品在半導體、新能源等高新領域的應用推廣，進一步完善了公司特種高分子材料平臺。去年8月并表后的上海沃特華本便以其不俗業績持續貢獻營業收入，疊加其技術和市場優勢，結合當下強勁的市場復蘇趨勢，預計2023全年將給公司帶來可觀的業績增量。

另外，2022年公司特種高分子材料生產提速，銀行貸款及利息費用也有所增加，體現在公司去年財務費用共計2192.90萬元，同比上升26.20%。隨著今年公司定增事項落地，扣除發行費用后，其中3.2億元募集資金將用于補充流動資金，現金流預期十分明朗。一方面，公司資本結構得以優化，降低負債率水平；另一方面，資金實力的增強也將極大推動公司平臺業務放量，賦能業績快速回升。

在發展逆境之下，沃特股份的研發力度仍在持續推進，并未受業績表現干擾。2022年，公司研發費用為7555.34萬元，比去年同期上升0.55%。公司大力開展以 LCP、PPA、聚砜、PAEK、PPS、PTFE 為核心的特種高分子材料研發，不斷將前沿技術研發優勢逐步轉化為可產業化的產品技術優勢和服務優勢，為后續業務的持續增長帶來提振作用。

加碼生產、合并子公司等一系列內生加外延發展運作使得公司的期間費用短期內有所上升，對沖了部分凈利潤；但長遠來看，經歷2022年的一輪調整和消化，沃特股份以強大的抗風險能力和業務經營優勢先手布局，也促使公司在今年的復蘇之際以及未來的競爭中搶占先機和厚積薄發。在全球經濟環境景氣度不斷回升的當下，伴隨沃特股份的凈利內核與外驅有機結合，發展增長曲線已漸趨明朗，亦同步帶動市場預期的強勢回歸。

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