中航證券：給予兆易創新買入評級_焦點快看

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中航證券有限公司劉牧野近期對兆易創新進行研究并發布了研究報告《2022年年報暨2023年一季報點評：存儲下行周期業績承壓，夯實工業、汽車等領域多元化布局》，本報告對兆易創新給出買入評級，當前股價為104.8元。

兆易創新(603986)　　事件：　　公司發布2022年年報和2023年一季報。2022年度，公司實現營業收入81.30億元，同比-4.47%；實現歸母凈利潤20.53億元，同比-12.16%。2023年第一季度，公司實現營業收入13.41億元，同比-39.85%/環比-1.44%；實現歸母凈利潤1.50億元，同比-78.13%。　　存儲行業下行周期業績承壓，2022年度營收同比基本持平。　　2022年度，受到全球宏觀經濟、地緣政治沖突、消費等市場需求疲軟的影響，存儲行業步入下行周期。但公司憑借存儲芯片、MCU、傳感器等豐富產品線，以及工業、汽車、網通、高端消費等多元市場布局，營業收入仍與2021年業績高位基本持平，錄得營收81.30億元，同比-4.47%；實現歸母凈利潤20.53億元，同比-12.16%；毛利率為47.66%，同比+1.12pct。整體費率略有上升，主要系人工、折舊攤銷等費用的增加，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動+0.68pct/+2.25pct/+1.61pct/-2.80pct。　　多元化布局助力MCU業績增長，“MCU百貨商店”產品矩陣日益完善。　　2022年度，各產品線中MCU保持增長勢頭，主要得益于工業、網通領域的收入增加彌補了消費領域的收入下滑。存儲芯片營收為48.26億元，同比-11.46%，毛利率為40.09%，同比+0.38pct；MCU營收為28.29億元，同比+15.19%，毛利率為64.85%，同比-1.51pct；傳感器營收為4.35億元，同比-20.35%，毛利率為16.36%，同比-7.77pct。公司的MCU產品矩陣持續完善，已成功量產38大產品系列、超過450款MCU產品供市場選擇。2022年度，為應對MCU客戶無線連接需求，公司全面量產GD32W515系列Wi-Fi產品；在汽車應用領域，發布GD32A503系列車規級MCU產品，為車身控制、車用照明、智能座艙、輔助駕駛及電機電源等多種電氣化車用場景提供開發之選，并已與業界多家領先的Tier1供應商和整車廠建立了長期戰略合作關系。　　工業、汽車等行業進一步發力，海外業務健康發展。　　整體來看，公司產品應用領域中工業占比提升，汽車業務進一步突破。NORFlash產品上，2022年度消費、手機、PC領域整體需求降低，在工業、汽車領域則穩健提升，工業領域銷量同比2021年持平，車規產品銷售金額同比2021年實現約80%的增長，車規產品累計出貨量已達1億顆；在自有品牌DRAM產品上，工業類應用取得較好成長。在MCU產品上，工業領域、網通領域營收實現較大幅度的增長，工業應用成為公司MCU產品第一大營收來源，在汽車前裝應用領域亦實現良好成長。此外，公司在保持國內市場領先的同時，海外業務拓展順利，銷售占比呈上升趨勢，且海外工業、汽車領域收入占比上升有效提振毛利率水平。　　投資建議：　　我們預計公司2023-2025年營收分別為79.78/95.47/107.17億元，歸母凈利潤分別為17.25/22.47/29.34億元，對應當前股價PE分別為41/31/24x，維持“買入”評級　　風險提示：　　產品研發不及預期風險、關鍵技術人才流失風險、宏觀經濟及行業波動風險、市場競爭加劇風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券蔣高振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.74億，根據現價換算的預測PE為38.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為149.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，兆易創新(603986)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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