聚焦IPO | 通力股份業績受匯兌損益影響明顯，公司治理有缺陷，涉嫌侵害員工權益

紅周刊 本刊編輯部 | 王宗耀

在經營上，通力股份有八成收入來自海外，匯兌損益對公司業績影響明顯。此外，因公司治理上的不足，其或有存在侵害員工權益的嫌疑。

在《ODM模式下的通力股份闖關IPO 營收乏力、利潤微薄局面短期難改》文章中，《紅周刊》就其核心產品銷量下滑情況，以及在ODM模式之下，缺乏自主品牌，凈利率偏低局面短期難以改變的現狀，以及應收賬款計提政策過于激進等問題進行了相應分析，而在這些問題之外，《紅周刊》發現，通力股份還存在經營上過于依賴境外市場、短期內員工出現大量流失情況，這導致公司不僅業績上受匯兌損益影響較大，且公司治理上的不完善，也讓公司或背上侵害員工權益的嫌疑。

(資料圖片)

八成收入依賴境外

匯率波動風險不容忽視

據招股書，報告期內，通力股份境外主營業務收入分別為62.67億元、70.66億元和82.03億元，占主營業務收入的比例分別為74.23%、73.18%和83.01%。報告期內，通力股份的第一大客戶為哈曼，2022年該客戶為其貢獻的收入接近40億元。雖然哈曼于2017年3月被三星全資收購，但美國市場仍然是其主要市場。此外，包括亞馬遜在內的一些美國公司也是其大客戶。

除了收入大部分來自境外，通力股份諸多原材料采購也來自境外，比如部分IC等重要原材料采購就來自Arrow Electronics、Mediatek、大聯大控股等境外供應商。公司還在招股書中表示，其對通力電子（香港）的境外采購包括直接采購和間接采購，其中直接采購金額為 9647.59萬元、4181.87萬元和0萬元；間接采購部分為發行人通過TCL科技、啟航供應鏈進行采購，合計金額分別為10916.93萬元、2378.93萬元和0萬元。

在銷售和采購嚴重依賴海外市場的情況下，一旦出現國際貿易環境惡化，相關國家和地區對公司主要產品出口實行新的貿易保護主義政策和措施，則不排除公司境外代工為主的業務受到限制或者遭提高關稅導致成本增加，最終的結果可能會導致公司業績出現大幅下滑。此外，因其IC等重要原材料有很大一部分來自境外供應商，部分設備也有境外進口的需求，這也有可能出現供給方面受限風險。

在此前刊發的文章中，《紅周刊》曾指出通力股份沒有自主品牌的產品，完全采用代工模式維系經營，這種情況意味著，一旦國際貿易環境惡化或貿易摩擦加劇等情況出現，將導致公司的海外銷售受限。事實上，過度依賴境外市場所存在的風險在匯兌損益上已經有明顯體現了。

據披露，通力股份報告期內發生的匯兌損失分別為6275.69萬元、304.82萬元和-14150.45萬元。其中，2020年匯兌損失金額占到了當期凈利率的17.66%，而2022年則因當年人民幣較美元大幅貶值，導致公司出現了較大規模的匯兌收益，相關收益占到當期凈利率的38.05%。整體來看，若非2022年人民幣出現貶值，則公司近三年業績將呈現出持續下滑的趨勢。而更為重要的是，人民幣升值是未來大趨勢，這意味著匯兌出現損失的概率要明顯高于收益的概率。

當然，對于匯率波動風險，通力股份還可通過開展遠期外匯交易的措施加以規避，但由于公司遠期外匯交易的金額和期限并沒有完全覆蓋進出口業務的外幣結算敞口，這意味著匯率波動產生的風險對通力股份業績影響在未來是長期存在的。

收入增長靠并購

營收數據前后矛盾

據招股書，通力股份在報告期內進行了一系列重大資產重組，發行人及其子公司香港通力實業于2020年8月、9月，收購了惠州音視頻、西安軟件、美國通力、香港普力和通力智能（BVI）的100%股權，2021年4月又收購了越南通力的100%股權。如此情況意味著，公司2019年的財務數據應當不包含上述6家新收購公司的財務數據，而2020年則包含除越南通力外其余5家公司的數據。

2019年，惠州音視頻、西安軟件、美國通力、香港普力和通力智能（BVI）5家公司的營業收入總額接近59億元，即使扣除前述公司內部及與通力股份的關聯交易后，營收總額仍然有54.82億元，而通力股份當年的營業收入為74.39億元，5家公司營業收入總額占通力股份營業收入的73.69%。如果將通力股份與上述5家被重組方公司的數據合并計算，則其2019年整體營業收入足有129.21億元。

可有意思的是，2020年通力股份完成對5家公司的重組后，其實現的營業收入金額僅為85.08億元，相比前述合并值下降幅度達34.15%，這一情況說明，在剔除收購公司的收入貢獻后，2020年通力股份原有業務收入實際上是有很大幅度下滑的。

另外還值得一提的是，招股書在前述信息中披露的2019年發行人及其原有子公司實現的營業收入為74.39億元，而利潤表中披露的2019年營業收入數據卻為76.08億元，前后相差了1.69億元。同為營業收入，為何招股書中披露的兩處數據存在如此巨大差異？

越南子公司收購價最高

業績卻出現下滑趨勢

通力股份的越南子公司除了越南通力外還有越南普力，從成立時間來看，越南通力和越南普力分別成立于2019年10月和9月。公司在招股書中介紹，為更快更好地服務客戶，公司于2020年在越南建立生產基地，進一步提升了產品的大規模全球交付能力。而越南工廠真正投產是在2020年5月，主要量產通力股份的成熟機型。如此情況反映出，越南通力從生產基地建設，到實際經營，似乎都是在為通力股份作準備，而從交易價格來看，該子公司還是通力股份收購的6家子公司中價格最高的。

結合被收購子公司的總資產、營業收入等數據來看（見表1），通力智能（BVI）收購前一年的總資產和營業收入最高，分別達到了21.37億元和53億元，但收購價格卻僅5萬美元，而越南通力在收購前一年的總資產和營業收入分別僅為4.53億元和4億元，但通力股份給出的收購價格卻高達1453.29萬美元。對于收購定價依據，公司在招股書中表示，主要參考被收購公司的賬面凈資產經雙方協商后確定，收購定價具有合理性。可奇怪的是，公司在招股書并未披露被收購標的的賬面凈資產情況，這讓人對其給出“合理性理由”有所懷疑，需要公司進一步披露相關證據。

從表2給出的定價來看，越南通力是通力股份收購的幾個項目中收購價格最高的項目，凸顯了該子公司的重要性。據招股書，在通力股份收購越南通力之前，這家投產還不足一年的公司進行了大筆分紅。

2021年3月16日，越南通力決議向其控股股東通力電子（香港）分紅1262.60億元越南盾。2021年3月25日，越南通力向通力電子（香港）支付完畢上述分紅款。其后，通力股份于2021年4月將其從關聯方手中納入自己旗下。

專為通力股份建設的生產基地，在通力股份將其納入旗下前夕，其原股東卻忙著大額分紅，而且還以高價出售給通力股份，本來都是關聯方，如此操作的背后到底有何深意？

據招股書，越南通力在收購當年年末，還能夠實現營業收入9.03億元、凈利潤5558.34萬元，而到了2022年，該公司實現的營業收入下降為8.05億元，凈利潤降為4147.25萬元。其中，營業收入下滑了10.86%，凈利潤下滑了25.39%。而除了越南通力業績在大幅下滑外，通力股份另一家子公司越南普力的業績表現也不佳，數據顯示，該公司2021年實現營業收入2679.53萬元，凈利潤為114萬元，到了2022年時，營業收入雖然增長到2909.05萬元，但凈利潤卻虧損了342.97萬元。

值得一提的是，通力股份花費巨資收購并建設越南生產基地，相關項目的投資似乎并未結束，從招股書披露的信息來看，其在建工程、無形資產等科目的變動中，均少不了越南項目的身影。一邊是投入的不斷增加，而另一邊則是越南公司的業績呈現出下滑趨勢，如此情況難免讓人對通力股份境外投資建廠的前景感到擔憂。

短期內員工大量流失

存侵害員工合法權益之嫌

一般情況下，隨著公司的發展，企業員工人數也會隨之變化，比如2020年，在通力股份收購5家子公司后，其員工數量就有較大變化，2020年期末，員工人數達到了8889人，比2019年增加了1908人，增幅達27.33%。其后的2021年，在收購越南通力后，公司2021年期末人數達到了9953人，同比上年增加了1064人，增幅為11.97%。

然而特殊情況發生在2022年，根據公司今年3月份披露的招股書，截至2022年三季度末，公司員工人數尚有10401人，相比期初增加了448人，可奇怪的是，到了今年5月份最新披露的招股書，截至2022年期末，公司員工總人數卻突然下降到9327人，員工人數減少了1074人。一個季度內員工流失量如此之大，公司到底發生了什么情況？

對此，公司在招股書表示：“2022年末員工總人數下降主要系受2022年末外部特定因素影響所致。”然而，具體是什么特定因素，導致通力股份員工大量流失，通力股份卻并未解釋清楚。

具體來看，通力股份生產人員和管理人員流失最多，減少比例分別為12.81%和5.16%，研發人員也減少了52人，令人意外的是，其銷售人員數量變化很小，僅減少2人。為何通力股份惟獨銷售人員很少減員呢？難道其銷售人員占比本來偏低，其對銷售人員有特別需求？然而從同行可比公司情況來看，歌爾股份、華勤技術、佳禾智能以及國光電器的銷售人員占員工總數的比例均低于通力股份。

在上期文章中，我們曾提到通力股份以境外知名品牌代工為主，沒有自主品牌，而且其客戶集中度比較高，前五大客戶的銷售收入占公司主營業務收入的比例分別為75.18%、70.03%、74.38%。而且在報告期內，其第一大客戶始終為Harman和Samsung，第二大客戶始終為Sony，第三大客戶則為阿里巴巴、偉力創，其他客戶則有A客戶、Amazon、字節跳動等，大客戶相對比較穩定。在這種銷售體系下，公司對銷售人員的需求理論上不會太高才對，可通力股份在公司員工總數大幅下滑的情況下，銷售人員數量卻基本沒有太大變化，這就顯得有些奇怪。

銷售人員數量偏高，無疑會影響公司銷售費用的規模，從公司招股書披露的銷售費用率來看，報告期內，公司銷售費用分別為11423.44萬元、14234.70萬元和14863.54萬元，占營業收入的比例分別為1.34%、1.46%和1.48%，而同行業可比公司的銷售費用率平均值則分別為0.66%、0.57%、0.69%，很顯然，通力股份的銷售費用率要遠超同行業平均水平，這使得凈利率本就不高的通力股份雪上加霜。

除上述問題之外，通力股份在員工權益保障方面也存在諸多不足。數據顯示，報告期內，通力股份境內社會保險未繳納的員工人數分別達到了1235人、1149人和1226人，分別占其境內公司員工人數的15.25%、13.03%和14.94%；住房公積金未繳納人數則分別有2320人、1157人和1236人，未繳納人數占境內員工人數的比例分別為28.65%、13.12%和15.07%。

對于未繳納社保和住房公積金的原因，公司給出了諸多理由，其中“主要為農村戶籍員工，無繳納社會保險/住房公積金的意愿，以及其他原因”的人數最多，其中2020年以該理由未給員工繳納社保的人數達1133人，2020年和2021年未給員工繳納住房公積金的員工人數分別達2208人和1040人。2022年，以“員工自愿放棄公司為其繳納社會保險/住房公積金”為理由不為員工繳納社保的人數為429人，以該理由不為員工繳納住房公積金的人數為1104人。此外，2021年和2022年，通力股份以“部分員工自行繳納城鄉居民養老保險和城鄉居民醫療保險，公司為其報銷”為理由，沒有為員工繳納社保的人數分別為821人和676人。

需要重視的是，不管是社保還是住房公積金，都是法律賦予員工的權利，也是企業必須履行的義務。根據《勞動法》第七十二條的規定，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費；根據《住房公積金管理條例》第十五條規定：單位錄用職工的，應當自錄用之日起30日內向住房公積金管理中心辦理繳存登記，并辦理職工住房公積金賬戶的設立或者轉移手續。

就上述規定來看，通力股份以各種理由不為員工繳納社保及公積金的行為，是值得商榷的。

（本文已刊發于7月1日《紅周刊》。）

免責聲明：本文不構成任何商業建議，投資有風險，選擇需謹慎！本站發布的圖文一切為分享交流，傳播正能量，此文不保證數據的準確性，內容僅供參考

關鍵詞：